環(huán)保在線APP
環(huán)保在線手機站
環(huán)保在線小程序
微信公眾號
預告
回放
回放
品牌
其他品牌
隨著氣候問題逐步嚴峻、全球可持續(xù)發(fā)展經濟結構轉型的主流化，環(huán)境、社會和治理(ESG)理念也逐步深植企業(yè)管理核心。ESG本質是將過往忽視的諸多散落在經濟、社會和環(huán)境層面的問題，以整合思維進行看待與思考，并通過主動管理的方式提出解決或提升方案的過程。與此同時，由監(jiān)管和資本驅動的ESG評級和企業(yè)ESG信息披露市場也正面臨向成熟期邁進的階段性瓶頸，企業(yè)在ESG管理轉型時顯露出在落地和執(zhí)行層面的結構性挑戰(zhàn)。
本文將圍繞國際與國內近期可持續(xù)發(fā)展部分政策、評級和事件動態(tài)，以香港交易所發(fā)布的《2025年發(fā)行人報告年度審閱》為重點借鑒，以期在2025年度可持續(xù)發(fā)展信息披露季來臨之時，為企業(yè)提供補充視角觀察和披露思路。
一、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展面臨“進化壓力”
（一）以ESG為思維框架的可持續(xù)管理趨勢
正確定義問題，是解決問題的關鍵。環(huán)境、社會和治理(ESG)理念是幫助人們從不同視角認識、理解和適應氣候變化風險的重要工具，也是協助將諸多散落在經濟、社會和環(huán)境層面的問題，以整合性的思維看待，并通過主動管理的方式提出解決或提升方案的過程。
氣候風險在微觀層面體現為對人們生活和生產直接且劇烈的影響，宏觀層面則體現為間接且長期積聚的由生存資源和空間擠兌帶來的政治、經濟和社會公平等一系列摩擦。例如，在試圖采用人工智能技術解決氣候變化帶來的挑戰(zhàn)時，，同樣面臨來自環(huán)境層面土地、水和電力資源消耗，治理層面的數據收集設備生產、鋪設和數據安全管理，社會層面的“不落下每一個人”的算法公平等各方面亟待平衡的新可持續(xù)發(fā)展問題。ESG或是將宏觀和微觀議題串聯起來并通過提供一攬子管理議題平衡發(fā)展訴求的“答案之書”。
（二）企業(yè)面臨的可持續(xù)發(fā)展“進化壓力”
進化壓力亦稱選擇壓力，是指外界環(huán)境對主體施加外部影響力，通過改變生存和發(fā)展機會推動主體進化力量；強調主體在接收外部壓力信號后，由內而外的轉變和適應能力。
企業(yè)作為經濟社會生產生活的基本單元，正在經歷極端天氣和加速的政策市場帶來的多種轉型(進化)壓力。政策壓力方面，國際以歐盟為代表的政策外溢效應盡顯，從碳關稅到境外規(guī)模以上企業(yè)可持續(xù)信息披露、供應鏈管理等要求；我國在“十五五”時期將進入2030年碳達峰目標“沖刺五年”，在碳排放政策、市場和綠色產業(yè)結構轉型方面或面臨更明確的綠色產能培育和政策性選擇。市場轉型壓力方面，消費者偏好方面正在向可持續(xù)轉型，對原材料選擇、原產地用工環(huán)境和社區(qū)關系維護等均可在社交媒體層面得到廣泛關注和可能的正/負面?zhèn)鞑ァ?br />
二、ESG管理要求的“不進則退”
隨著應對氣候變化的意識深入、全球可持續(xù)發(fā)展經濟結構轉型的主流化，ESG理念也逐步深植市場核心。值得關注的是，ESG信息披露已不再局限于監(jiān)管和市場提出披露要求、企業(yè)做出有效回應的初級合規(guī)階段，ESG數據集增長也催生了市場和投資者對數據質量的更高要求，因而ESG的下一階段發(fā)展對ESG管理實質性、ESG行動質量、ESG數據變動分析和財務相關性等提出了更高要求。
當前，以歐盟為代表的可持續(xù)發(fā)展行動已轉向兼容行業(yè)特點的重大性議題管理要求；英國已將可持續(xù)發(fā)展工作貫通于各市場監(jiān)管部門職能；新加坡正在通過規(guī)范ESG評級工作，提升企業(yè)和投資者的ESG參與質量；國際ESG評級機構也在跟隨ESG市場發(fā)展優(yōu)化指標和方法學，用以篩選出更具市場競爭力的企業(yè)。
企業(yè)在向ESG管理轉型探索的過程中，需及時關注市場及同業(yè)企業(yè)ESG動態(tài)，明確企業(yè)ESG管理與市場發(fā)展的匹配度和相對位置，防止ESG的單向度管理出現的結果偏差。
（一）監(jiān)管：拆解至更具體的可持續(xù)發(fā)展議題
歐盟雖在《一攬子簡化方案(Omnibus Package)》中對備受關注的《公司可持續(xù)發(fā)展報告指令(CSRD)》和《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調查指令(CSDDD)》等可持續(xù)發(fā)展信息披露、管理、分類法、碳邊境調整機制在執(zhí)行要求和時間維度有所放松，但歐盟整體對可持續(xù)發(fā)展的引導態(tài)度正在通過其他政策性文件更為具體的推進中。
在環(huán)境層面，如《電池和廢電池法規(guī)》中包含了從原材料采購到廢舊電池回收處理的價值鏈管理要求，其中也包含了碳足跡的管理和原材料的具體聲明；在《可持續(xù)產品生態(tài)法案》中進一步擴容可持續(xù)產品類別清單，明確數字產品護照的管理要求，并重點關注每年未售出的丟棄產品管理情況。
在社會層面，歐盟發(fā)布的《強迫勞動條例》包含嚴格審查產品的生產企業(yè)及其供應鏈環(huán)節(jié)“強迫勞動”情況，包括員工的超時加班(含自愿加班)、限制自由等行為。我國部分出海企業(yè)已開展了部分適應性行動，包括將雙休制寫在生產線章程、引入歐盟第三方清單機構核查、生產線安裝人臉識別系統以供歐盟審查平臺調取等。
圖1 歐盟部分ESG相關政策法令介紹
來源：作者整理
（二）市場：將綠色生產管理貫穿于綠色消費市場宣傳要求
英國廣告標準局(Advertising Standards Authority，ASA)近日以可持續(xù)發(fā)展宣傳不實為由，禁用耐克、鱷魚、Superdry等品牌的標簽和廣告宣傳。英國將可持續(xù)發(fā)展工作貫通于各市場監(jiān)管部門職能，展現出對企業(yè)ESG公開聲明、信息披露和企業(yè)管理各環(huán)節(jié)更高的實質性和一致性要求。
英國廣告標準局在其裁決文件中表述，一是耐克為明確“可持續(xù)材料”的認定和基礎含義；二是耐克對至少含有50%回收材料的襯衫貼有“可持續(xù)材料”標簽，但并未有相關證據足以佐證其標簽內容，且無法證明產品的全生命周期均不會對環(huán)境產生負面影響，因而認定其具有誤導性。鱷魚和Superdry均是在減少碳足跡和負責任面料方面有所進展，但針對廣告宣傳語中使用“可持續(xù)”說法無法提供相關有效證據證明其宣傳事實，及其宣傳未考慮產品全生命周期的環(huán)境負面影響管理，因而被認定違規(guī)、下架處理。
（三）ESG評級監(jiān)管：納入法律監(jiān)管的ESG評級市場
ESG評級作為聯結企業(yè)ESG管理和可持續(xù)投資市場的關鍵角色，政府審查背書和高透明度的方法學說明，能夠給予企業(yè)更明確的ESG發(fā)展引導，并提高可持續(xù)投資匹配度及投資質量。以英國為首，歐盟、新加坡等已陸續(xù)將ESG評級機構納入法律和監(jiān)管框架，旨在優(yōu)化ESG市場發(fā)展環(huán)境、提高市場ESG數據和信息質量，增強市場ESG發(fā)展信心。
新加坡作為與我國ESG發(fā)展進度最具參考性的國家之一，新加坡金融管理局于2025年6月發(fā)布《ESG評級和數據產品提供商的行業(yè)行為準則(Code of Conduct，CoC)》對ESG評級、ESG數據產品做出定義，并明確行業(yè)行為準則；12月12日發(fā)布的《ESG評級與數據產品監(jiān)管文件》則在行為準則上進一步劃定ESG評級及數據產品的監(jiān)管范圍，從主體管理層面保證市場中的數據質量，評級方法學的透明度和數據源的可追溯性。
值得注意的是，新加坡金融監(jiān)管局在行為準則(CoC)中，一是對ESG評級和數據產品提供商提出引導企業(yè)ESG進行下列相關前瞻性的ESG管理要求；二是包含關于ESG治理、數據管理的優(yōu)秀實踐示范，保證ESG評級和數據產品的高質量要求。
實體的脫碳路徑是否符合1.5攝氏度的科學路徑；
實體的碳排放目標是否包括絕對目標和密度目標；
實體的碳排放目標和方法是否經過第三方驗證；
實體的碳排放目標是否涉及所有重要的溫室氣體；
實體的碳排放目標是否包括Scope 1 2 3；
實體是否計劃在不適用碳信用額的情況下實現目標。
（四）ESG評級機構：提升評級有效性的ESG方法學升級
ESG數據集增長也催生了市場和投資者對數據質量的更高篩選和評價要求。明晟(MSCI)的被動評級和標普CSA的主動評級作為ESG評級代表，如何回應全球監(jiān)管體系對ESG信息披露的透明度要求，更好的識別出行業(yè)內優(yōu)秀ESG企業(yè)突顯評級的有效性和公信力，正在成為ESG評級機構指標設計和方法學的持續(xù)挑戰(zhàn)。
近日，明晟(MSCI)集團前有對其ESG評級方法學將進行重大更新，后有公開聲明其評級結果不受任何第三方公司或機構影響，明確其評級基于公開信息披露的客觀要求和獨立性，敦促企業(yè)在開展年度披露時應披盡披。即將在2026年啟用的MSCI 5.0方法學，全新建構的“全面性、進展和驗證”三位一體量化評分體系，明確其從對企業(yè)單一年度的可持續(xù)發(fā)展承諾向具有實質性進展追蹤轉變，極力避免口號式目標和ESG形式主義披露的評級誤差，并配套指標體系打分機制的重構、爭議事件的三維評估、供應鏈ESG風險穿透等更為具體的方法學調整，基于慣性的企業(yè)ESG信息披露或在MSCI 5.0方法學更新后面臨重大評級挑戰(zhàn)。
更具企業(yè)參與性引導的標普于近日發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展年鑒》，對全球2024年度入選企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報告分行業(yè)對關鍵性議題的深度分析及優(yōu)秀企業(yè)行動展示。一是高透明度的評分數據展示可觀察到部分企業(yè)同比的加分項，在行業(yè)基準環(huán)比調整后同樣面臨失分的風險，提示企業(yè)在單一議題下自身與行業(yè)發(fā)展進程仍存差距。二是在問卷填報過程中，企業(yè)可觀察到議題高度延續(xù)性、追溯性和進階性指標，為企業(yè)內部ESG數據管理提供有效參考。三是開放征集企業(yè)在CSA應答過程中存在的不適用指標和管理難點，以更好理解不同市場ESG發(fā)展階段進行適應性評選。四是對各行業(yè)將新增的議題向企業(yè)開放征集意見，充分尊重和提示參與企業(yè)ESG的未來管理趨勢。
（五）國際企業(yè)ESG行動：ESG信息披露與財務報告的全面整合
當前，諸多跨國公司在關于可持續(xù)發(fā)展信息披露層面多以歐盟的可持續(xù)信息披露為要求，并逐步將年報和可持續(xù)發(fā)展報告相關內容整合發(fā)布，如《年度整合報告(Integrated Report)》，用以更為貫通和系統的分析企業(yè)管理、主營業(yè)務、市場和可持續(xù)發(fā)展風險等，專項《可持續(xù)發(fā)展報告》則作為整合報告的信息補充，向投資者展示企業(yè)年度行動和成果。
同時，跨國公司在產品和服務層面也圍繞國際組織和資本市場、歐盟產品和服務管理要求，發(fā)布專項的生物多樣性管理報告、人權報告及獨立的產品可持續(xù)報告說明，用以展示企業(yè)的全面可持續(xù)管理能力的同時，作為公開且可追溯的產品及服務可持續(xù)證據支撐。
三、我國ESG發(fā)展不能僅關注“合規(guī)性”
（一）企業(yè)ESG管理過程中的結構性挑戰(zhàn)
當前，在監(jiān)管、交易所、資本市場等對企業(yè)ESG管理和信息披露驅動下，國內ESG理念已經渡過了提出、市場認知的初期階段，進入高速發(fā)展階段，成熟期在即；我國上市公司的ESG信息披露比例呈連年增長，在公共平臺中也可觀察到更多從機構投資者到中小投資者對企業(yè)ESG的關注和監(jiān)督。
與此同時，我國ESG企業(yè)管理亟需跳出傳統管理結構下，梳理出的ESG信息披露式的管理思維。雖在信息和數據收集方面有了一定主動響應式的管理行動，但相關的ESG信息收集和數據表現未體現出連年數據變動的因素分析、議題間的連帶影響，與主營業(yè)務的相關性不高等ESG管理能力上的結構性挑戰(zhàn)，ESG要素未納入融合進企業(yè)戰(zhàn)略和管理架構。
表1 當前我國ESG信息披露部分不足
來源：作者整理
（二）A股觀察：ESG已被納入上市公司信息披露工作評價
信息披露質量是上市公司質量的重要體現，也是投資者價值判斷和投資決策的重要依據。隨著三大交易所出臺《可持續(xù)發(fā)展報告指南》，“信息披露的有效性情況”“投資者關系管理情況”“履行社會責任的披露情況”等與ESG相關議題也已被納入交易所更新的《信息披露工作評價》2025年3月修訂稿中。下圖為三大交易所近日發(fā)布2024年度可持續(xù)發(fā)展報告年度評價情況，整體上市公司的披露情況良好，可持續(xù)發(fā)展信息披露在評價中所占權重和更具體的評價指標仍有提升空間。
圖2 三大交易所2024年度可持續(xù)發(fā)展報告年度評價情況
來源：作者根據公開信息整理
（三）H股觀察：信息披露具有模板化和議題分析的局限性
香港交易所應《香港可持續(xù)披露路線圖》規(guī)劃進度，ESG披露準則與ISSB保持市場適應性的同步管理要求。根據《2025年發(fā)行人報告年度審閱》，當前港股主板上市企業(yè)在ESG信息披露方面合規(guī)率達99%(同比上升1%)，在《ESG披露指引》的引導要求下，董事會性別多元化有較大的提升；各行業(yè)在溫室氣體排放尤其是范圍三層面已展現出更全面的管理，更具核算難度的下游范圍三匯報率提升了15%以上；在氣候情景分析方面，大型股發(fā)行人披露占比已達84%。
但綜合年報和ESG報告情況討論和分析，仍存在下述由信息披露展露出的部分管理提升空間：
“廣度和深度”：報告存在模板化和籠統性的表述，連續(xù)年度數據的變動分析、市場環(huán)境和主營業(yè)務方面均未做出有效和充分討論；
“連貫性”：體現在ESG各板塊議題間，相似關鍵詞存在前后矛盾或缺乏互為關系的分析；
“一致性”：體現為部分數據指標具有年度缺省的情況、ESG報告和年報中的數據描述詳盡度不一、前一年度的項目或部分經營模式的轉變未有后一年度的延續(xù)討論或評估、以及類似具有商業(yè)潛力的項目和研發(fā)工作在后續(xù)中缺乏進度追蹤等情況；
“客觀中肯”：提出報告過分注重正面信息和措辭的使用，淡化或回避公司在面臨的挑戰(zhàn)和風險相關討論和需要向市場和投資者展示的應對方案等相關信息。
四、我國ESG發(fā)展從“量變到質變”
（一）企業(yè)ESG管理過程中的結構性挑戰(zhàn)
我國ESG發(fā)展正在從量到質、從ESG信息披露向ESG管理進階轉型的關鍵時期。
監(jiān)管層面需進一步建設和優(yōu)化ESG營商環(huán)境。企業(yè)ESG信息披露已進入由量到質的提升階段，監(jiān)管層面一是為滿足披露指南中要求的可持續(xù)發(fā)展議題與財務相關性的分析和討論、可持續(xù)數據的追蹤和鑒證工作，亟需跨專業(yè)研究、評級機構、專業(yè)人才為企業(yè)提供充足的能力支持。二是向企業(yè)、投資者和公眾提供ESG專業(yè)信息和交流平臺，明確ESG發(fā)展導向和可供核證的方法學支持，降低企業(yè)ESG工作技術門檻要求，提高企業(yè)信息披露數據的公信力和可比對性。三是將可持續(xù)發(fā)展監(jiān)督工作落實于各部門相關職能管理責任中，對企業(yè)和市場進行有效監(jiān)督，并將相關事件納入企業(yè)ESG信息披露比對的綜合信用考量，將可持續(xù)發(fā)展報告的公開披露作為監(jiān)督依據也可有效防止避重就輕式的形式主義披露。
交易所作為市場監(jiān)督部門應發(fā)揮引導和指導企業(yè)可持續(xù)發(fā)展工作。三大交易所一方面可參考可持續(xù)發(fā)展交易所(SSE)管理要求和香港交易所年度報告審閱工作方式，將上市公司上傳的可持續(xù)發(fā)展報告進行歸類、匯總和分析，在向投資者提供更全面的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展投資潛力分析的同時，向披露企業(yè)提供更為清晰的提升信號；另一方面可納入官方認定可供參考的ESG評級信息，提高投資者對企業(yè)的ESG理解，及企業(yè)對ESG評級背后方法學的設計理解并進行適應性管理提升。
企業(yè)ESG管理亟需從被動合規(guī)到主動進化。2025年度可持續(xù)發(fā)展信息披露在即，企業(yè)在開展ESG信息披露工作時，一是在力所能及的范圍充分響應上述國際層面已預先展現出的趨勢，跳出合規(guī)為要求的被動式披露思維和形式主義的道德敘事，將可持續(xù)發(fā)展管理落實于行，轉化為融合商業(yè)模式、財務價值創(chuàng)造的競爭力來源。二是需客觀看待ESG評級，評級是對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的綜合分析而非最終目的，需將ESG指標和方法學內化為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展管理方向，依托ESG框架發(fā)現企業(yè)可持續(xù)發(fā)展風險和偏差，并以主動的ESG管理行動提高企業(yè)長期優(yōu)勢。
原標題：IIGF觀點 | 鄧潔琳：ESG信息披露不可僅關注合規(guī)性——2025可持續(xù)發(fā)展披露前瞻
